叶宗南，杭州合同纠纷律师，现执业于上海正策（杭州）律师事务所，为人谦和，办案认真、务实，是一名值得信赖的律师，在工作中一直坚持恪守诚信、维护正义的信念，全心全意为客户提供优质高效的法律服务。秉承 “受人之托，忠人之事”的原则，赢得了广大委托人的信任，始终把当事人合法利益最大化作为目标。

风险投资公司投资的风险控制

摘要：企业并购是吸收合并、新设合并和收购的统称，并购活动中目标企业价值的科学评估是并购成败的关键，其中，重中之重的是选择科学、适用的评估方法。现有的目标企业价值的评估方法有贴现法、市盈率法和资产价值法等多种。通过对这些方法的分析，揭示出这些方法的优缺点，并确定了各种方法适用的环境和条件。

关键词：并购价值评估贴现

七十年代以来，世界上掀起了一股并购浪潮，世界上许多大公司企业，通过并购实现管理、经营和财务协同效应，为自己开辟了更加广阔的发展空间。九十年代以来，国内的并购活动也成了企业间进行战略化重组的经常选择，根据我国与WTO成员国的谈判进程，今年年底我们将加入WTO，成为WTO的正式成员国。到那时，企业之间并购会更多。因此研究企业并购，寻求并购中维护自身利益的方法策略就显得尤为必要。

一、并购的界定并购是合并、收购的统称，指一企业将另一正在营运中的企业纳入其集团。它包括《公司法》上的吸收合并和新设合并，也包括通过股权和资产的购买取得全部或部分资产或股份的收购。但由于他们的基本动因均为扩大市场占有率，扩大经营规模，实现规模经营，拓宽经营范围，实现分散经营或综合化经营等增强企业实力的外部扩张策略或途径，均以企业产权为交易对象。因此，把他们统称为并购。

二、并购中目标企业价值评估的重要性目标企业价值评估是指对目标企业的股权或资产做出的价值判断。通过科学合理的方法对目标企业进行价值评估，可以为买卖是否可行提供客观基础，也可以使并购企业和目标企业在并购谈判中做到心中有数。目标企业价值评估的重要性体现在以下几方面：

1.从并购过程看，目标选择与评估是并购活动的首要环节，而目标评估的核心是价值评估。并购目标选定后，就要对其进行评定估价，其中以货币为基础的目标企业的价值评估是最为重要的。因为即使并购其他动因均能实现，但由于很难对其进行合理评估或评估得到的结果带有不利于我们的欺骗性，这种结果必然是失败的。

2.从并购动因看，是总体上实现企业价值最大化，具体表现为谋求管理、经营和财务的协同效应，实现战略重组，开展多元化经营，获得特殊资产以及最低代理成本等。但是只要价格合理，协议总可以达成。因此，谈判的焦点就是对目标企业的估价。

3.从交易双方看，目标企业和并购企业均为理性的，都希望价格对自己有利。由于交易双方信息不对称和主观认识的局限性，所以需要第三方从公平角度对目标企业进行估价。因此，目标企业价值评估是企业并购的灵魂，因为每次交易的发生是由于并购双方共同接受了同一价格，而这一价格的形成是基于对目标企业的价值评估。目前评估机界对评估是科学还是艺术争论不休，应该说，它既是一门科学，也是一门艺术。作为科学是由于它是依据科学理论和科学方法得出的，作为艺术是由于它凝结了评估人士的聪明才智和丰富经验，是主客观的结合。三、目标企业价值评估方法及选择显然，对目标企业价值评估是整个并购活动成败的关键，因此目标企业价值评估方法选择成了关键的关键。目标企业价值评估的方法与模型有许许多多。每一种方法都有其科学合理性的方面，也有其缺陷与不足。因此我们在方法适用上，要依据具体情况，选择与特定并购活动相适应的评估方法。以期达到对目标企业评估的明确与科学。可供选择的方法主要有：

风险投资公司的优势和挑战

事物初兴时，大部分人表现出的是观望和怀疑。比如对成立一家投资公司的看法，大多数人即持这样的态度。事实上，只要能理解，能坚信投资是没有风险的，就能坚信投资公司也同样是没有风险的，更能坚信是机会巨大的。并且，成立一家投资公司与成立一家其他传统公司相比，更有以下诸多优点：

投入门槛低经营投资公司，不论资金多少，少到十万元，一万元，也能开展经营。对于一家小型的投资公司来说，这点尤为重要。而其他的经营项目，即使只投资一家小型的工厂，它所需要投入的资金也动辄需要上百万元，几百万元甚至更高。而一些大型的项目，投入则更多，上千万上亿元不等，这不是一般实力的公司所能及的。

启动快经营投资公司，只要资金到位，即日即可开始投资。而其他经营活动，尤其是新项目启动前，都要进行大量的前期论证，调研。

见效快投入即可能盈利。即使作为长期投资而言，根据道氏理论，由于个股的炒作周期至多为三到五年，那么在相对短时间内即可产生收益。而其他项目，尤其新产品的投放，要取得市场的认同，往往需要更长的时间。比如现在的农家乐，度假村的经营，往往要10年之后才能真正产生效益。

管理方便对于投资公司来说，一个人就足以管理庞大的资金，分秒之内即可作出决定，操作十分简单。日常管理也极为方便。而常规项目的执行，往往需要大量的人力资源配备。

资金利用最大化投资公司可以精简到只须一台交易电脑即可，资金占用极少，办公等日常费用都很低廉，绝大部分资金都可直接用于生产，不必经过中间环节，可以发挥出最大的效果。传统项目的经营，都必须购置设备，原材料，等等，致使出现资金闲置，浪费等现象，还要承受价格波动的影响。

回报高证券投资是经济领域皇冠上的宝石，回报之高有目共睹，它可以象滚雪球一样实现成倍成倍的快速增长。传统项目的回报则要慢很多，而且也不能实现成倍成倍的财富增值。而且资金投入越多，回报率越低。

安全程度高投资是没有风险的，因此不管资金大小，只要投资理念正确，同样都是安全的。传统项目的经营，则可能因为市场的变化，产品的受欢迎程度等，由于缺乏后续投入，都有可能导致投资失败。

投资更轻松投资本来是轻松的，它不象做其他传统项目，要处理大量庞杂的事务，经常让人忙得焦头烂额，疲惫不堪。