这真是一个匪夷所思的年代，2016年春节后，黑压压的千万级富翁们涌向一线城市的房地产交易中心，保安们如临大敌，这是最后的疯狂吗

　　牛熊交易室君一连三天都在重新研究房地产市场，本篇为第3篇，之前的请关注公号按提示阅读。

图1：百万富翁们挤在房产交易中心，这张照片会载入史册的

　　金鱼的记忆只有七秒，大多数投资者的记忆其实在金融市场上也就不过七秒而已。

　　2016年2月25日，千股跌停第4次在2016年上演，2015年夏季的那场因为疯狂加杠杆而最终崩盘的股灾后遗症至今仍未痊愈。但时隔数月，这样的疯狂加杠杆就出现在中国的一线城市以及主要的二线省会城市的房地产市场上。这是为什么

　　1、中国房地产真的不一样吗

　　很多人会说，房地产市场和股市有很大的不一样，尤其中国。真的这样吗

　　牛熊交易室认为，所有的金融市场本质上都是一样的。就看这24个月的中国经济改革措施，不就是美国版的马歇尔理论+供给侧改革等等吗读了20来年历史的我可以告诉你，这些措施美帝用过，早在2000多年前，伟光正的古罗马帝国的皇帝们也用过。

　　美国去世后声名鹊起的经济学家海曼．明斯基在《稳定不稳定的经济》一书中，对金融体系的内在不稳定性导致经济周期波动的动态过程进行了很好的刻画，深入分析了经济泡沫发生的一般模型，经济泡沫由开始到最后破裂大致可分为五个时期：正向冲击、乐观的繁荣、非理性疯狂、获利抛售及大恐慌。

　　在经济史中，牛熊阴阳交替才是唯一的真理，历史一直在上演从繁荣到萧条。

　　2、2015股市场外配资连环爆

　　为了说明房地产加杠杆的巨大风险，牛熊交易室先带领大家系统回顾下2015年6月中国的A股市场是如何崩盘的，融资加杠杆又在其中扮演了何种角色。

　　请原谅，忍不住要插入下广告，牛熊交易室君在新著《杠杆黑洞：A股惊魂68小时技术性复盘》中认为，发生于2015年夏季的A股系统性崩溃中，中国中车(9.330,-0.24,-2.51%)的暴跌是诱发性因素，场外配资黑洞是加剧股灾深化的连环爆杀手，而本质原因之一在于A股杠杆泛滥导致的内核期货市场化。

　　截至2015年6月18日，券商融资余额达到历史高峰22666.35亿元，券商还通过收益互换的方式给投资者提供了额外约0.3万亿的融资，场内融资总计大概2.5万亿元。再加上估算的场外配资规模1.5万亿元~2万亿元，A股市场场内外融资合计至少4万亿元。

图2：2015年以来的两融余额情况很担忧，未来的数月相信大多数人会看到一个神话的破灭。后续牛熊交易室将保持专业分析，也会及时根据朋友们的反馈完善前期的分析。

　　作者简介：

　　艾经纬，牛熊交易室创始人，上海牛熊行为金融研究所首席研究员，曾任第一财经《财商》负责人。2014年著有《房市大衰退：33年房市变迁大推演》，2016年著有《杠杆黑洞：A股惊魂68小时技术性复盘》